胡俞越

經過三年的蟄伏，萬眾期待的 滬深300 (行情 股吧)指數(shù)期貨終于要迎來“破繭化蝶”之時。從表面上看，這只是期貨市場多了一個新品種，但是它的合約設計、特殊的投資者群體和它所糾葛的整個金融市場幾乎所有的機構及其利益關系，共同決定了股指期貨的上市必將給我國期貨市場的規(guī)模和市場結構帶來翻天覆地的變化。

期市交易量和品種擴容

首先是期貨市場交易量和品種將迎來快速擴容。

在國際成熟衍生品市場上，金融衍生品占據(jù)了絕大多數(shù)的市場份額。根據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）的全球衍生品發(fā)展報告，2008年金融衍生品交易量占全部衍生品交易量的86%，商品衍生品占比僅為14%。而且在金融衍生品中，股指類衍生品的比重最大，約占金融衍生品交易量的36%，占所有衍生品交易量的31%。

因此，可以預計，股指期貨一經推出，來自于證券投資基金、社保基金、保險基金、QFII等機構投資者資金的進入，我國期貨市場的交易量和交易額會呈現(xiàn)大幅度增加。我們可以大膽地預料，股指期貨一旦推出，我國期貨市場的交易規(guī)模將大幅度的擴大。同時，借助于股指期貨，將會有更多的投資者認識到商品期貨的避險功能和投資價值。從短期來看，隨著股指期貨的推出，可能會形成商品期貨市場的資金分流，但從長期來看，商品期貨市場依然也會有大的發(fā)展和增長。

同時，股指期貨上市將揭開國內期貨市場新品種加快創(chuàng)新的大幕，更多適應市場需求的金融衍生品種將會陸續(xù)上市。目前國內期貨市場的品種體系已經從成立之初屈指可數(shù)的農產品品種發(fā)展到涵蓋農產品、基本金屬、貴金屬、能源化工等多個產業(yè)或行業(yè)，總計23個品種。但與國際先進衍生品市場相比，我國期貨市場在品種數(shù)量和新品種上市速度上則要遠遠落后。根據(jù)CFTC統(tǒng)計，在金融危機肆虐的2008年，美國推出的期貨期權新品種數(shù)多達1008種。

股指期貨一直被新興市場用作開拓金融衍生品市場的先鋒。以此為契機，我國不僅更多、更適合市場需求的商品期貨新品種將進一步推出，而且包括國債、外匯等在內的其他金融期貨和期權的誕生也將指日可待。

期貨公司華麗轉身

其次，股指期貨的推出帶來期貨公司的華麗轉身。在股指期貨推出之前，期貨公司的經營模式過于單一，主要依靠商品期貨的經紀業(yè)務，屬于低效率的同質化競爭。為了備戰(zhàn)股指期貨，監(jiān)管部門對期貨公司實行分類監(jiān)管，對不同級別的公司實行差異化監(jiān)管。隨著分類監(jiān)管的實施，期貨公司同質化競爭的局面將被打開，整個期貨行業(yè)將迎來異質化競爭的時代?！榜R太效應”使各大期貨公司重新洗牌，進行一次深刻的分化。

股指期貨的推出，加速了期貨公司的分化。期貨公司為了在此次分化中不被歷史的潮流淘汰，必須選擇適合自身的生存、發(fā)展之道。一部分期貨公司選擇與券商、國外投行、基金、銀行等展開合作，利用后者在金融、證券研究領域中的優(yōu)勢，取長補短，完善自身的研發(fā)結構，同時利用券商手中潛在的股指期貨投資者資源；一部分期貨公司則選擇自力更生，利用自身在行業(yè)中的優(yōu)勢地位，加強對金融期貨領域研究的培養(yǎng)和對金融人才的引入，一心一意做好商品期貨或金融期貨的某個領域或某些品種，定位為專業(yè)的期貨經紀商和投資顧問，在某個領域或某些品種上成為品牌公司；另有一部分期貨公司則成為專職的經紀商，全力經營期貨中介業(yè)務。

在這次具有歷史性意義的期貨公司分化進程中，券商系期貨公司有望成為股指期貨的主力軍。